Add to Flipboard Magazine.
13.12.2017 17:10
Мoсквa, 13 дeкaбря — «Вeсти.Экoнoмикa». В пятницу, 15 дeкaбря 2017 г., сoстoится пoслeднee зaсeдaниe сoвeтa дирeктoрoв Бaнкa Рoссии, нa кoтoрoм будeт рaссмoтрeн вoпрoс o ключeвoй стaвкe.
Глaвнoй интригoй oстaeтся сoдeржaниe прeсс-рeлизa и, ужe пoслe заседания, комментарии представителя ЦБ о финансово-экономической ситуации в стране и денежно-кредитной политике, считает Александр Ермак, главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион».
С начала года уже состоялось семь подобных заседаний, по итогам пяти из них было принято решение о снижении ключевой ставки на 25 или 50 б. п. В результате с начала текущего года ключевая ставка была снижена на 1,75 п. п. с 10% до 8,25% на текущий момент.
По мнению большинства участников долгового рынка, на предстоящем заседании Банка России ключевая ставка будет снижена на 25 б. п.
В качестве основных предпосылок такого решения можно назвать наблюдаемый с начала года экономический рост в стране, относительно стабильный и крепкий курс рубля на фоне более волатильных, но также растущих цен на нефть, и самое главное — крайне низкие темпы инфляции.
К началу декабря инфляция год к году снизилась до 2,2% (2,5% и 2,7% в ноябре и октябре соответственно) против 5,4% по итогам 2016 г. при таргетируемом уровне инфляции Банком России в размере 4%. Существенный разрыв между инфляцией и ключевой ставкой, несомненно, остается основой для сохранения таких ожиданий и дальше.
График 1. Годовой ИНЦ vs ключевая ставка Банка России, %
По нашим оценкам, снижение ключевой ставки на 25 б. п. не приведет к существенной реакции на рынке рублевых государственных облигаций (ОФЗ), т. к. снижение их доходности обычно опережает действия регулятора и будущее решение уже заложено в текущих ценах ОФЗ.
В настоящее время ОФЗ со сроком обращения от 1 года до 5 лет торгуются с доходностью 7,15-7,30% годовых, со сроком обращения 5-10 лет – с доходностью 7,35-7,55% годовых, со сроком обращения более 10 лет – с доходностью 7,6-7,8% годовых.
Нередко после предыдущих снижений ключевой ставки на рынке наблюдались некоторая коррекция на фоне фиксации прибыли отдельными участниками, консолидация на новых уровнях и дальнейшее снижение уже ближе к следующему заседанию Банка России (см. график 2).
График 2. Индексы доходности облигаций МБ vs ключевая ставка Банка России, %
Снижение ключевой ставки станет хорошей поддержкой для цен субфедеральных и корпоративных облигаций эмитентов высокого кредитного качества, ценные бумаги которых уже размещаются чуть ниже или чуть выше 8% годовых.
Для облигаций эмитентов второго-третьего эшелона, которые реагируют в последнюю очередь, это решение позволит снизить доходность.
Снижение ключевой ставки Банка России может привести к аналогичным последствиям по ставкам кредитных организаций по средне- и долгосрочным кредитам для реального сектора экономики и ипотечных кредитов для населения.
При этом существенного влияния на депозитные ставки, которые во многих банках уже ниже ключевой, ждать вряд ли стоит.
В случае ожидаемого снижения ключевой ставки на 25 б. п. дальнейшие действия участников долгового рынка и динамика процентных ставок будут зависеть от готовности регулятора продолжить смягчение денежно-кредитной политики и снижать ключевую ставку.
Тем не менее у большинства участников долгового рынка такие ожидания сохраняются, и к концу 2018 г. прогнозируется снижение ключевой ставки до 7%.
