Экoнoмист Aнтoн Тaбax — «сeкрeт» инструмeнты бaнкa рoссии нa финaнсoвoм рынкe
Нeдaвнee рeшeниe цб o сoкрaщeнии ключeвoй стaвки с 11 дo 10,5% гoдoвыx был пeрвыe 10 мeсяцeв. Нo, в oтличиe oт нeскoлькиx прeдыдущиx зaсeдaний сoвeтa дирeктoрoв стaвки — и эти сeaнсы прoвoдятся рaз в пoлтoрa мeсяцa, учaстники рынкa были нa рeдкoсть спoкoйным и рубль и дoxoднoсть казначейских облигаций колебалась в довольно узком коридоре еще до конца мая.
Даже вечно беспокойный племя финансовые аналитики довольно лениво озвучивало свое объявление — хотя обычно они куда шумнее астрологов. Причина такого спокойствия, удивительно проста — ключевая ставка оказывает все меньшее влияние на финансовый рынок, центральный БАНК не может решить проблему и проводит свой собственный курс при помощи других средств, менее заметны для общественности, если рубль по отношению к доллару и евро, ключевая ставка.
В банковской системе в последние месяцы наблюдается избыток денег. Банки уже несколько раз снизить процентную ставку по рублевым депозитам и кредитам — но объемы кредитования остается ограниченным. Дело в том, что, поскольку доходы уменьшаются шансы на потребительские кредиты тянуть. Экономический кризис производит тот же эффект для малых и средних предприятий, которые не могут заимствовать у банков, имеющих одинаковую силу, и банки, в свою очередь, не может быть больше предыдущих количествах принимать эти риски. Наибольшее же компания выпустила облигационный рынок, и банки вынуждены направлять денежные средства на их приобретение.
Но для того, чтобы корпораций, не подпавших под санкции, столкнулись с внешних рынков, при этом Банк России ограничены возможности банков привлекать валютные средства. Хороших активов мало, потому что с ними идет охота, и построить пирамиды, покупка и ставят ценных бумаг, который широко используется в 2007-2008 годах или в 2013-м, нет необходимости, ни возможности.
В результате центральный БАНК придерживается рынка — банковского и бюджета достаточное количество средств в банковской системе. Несмотря на сохранение высокого уровня ставок сумма остатков денег на корреспондентских счетах в Банке России и депозиты есть около 1,8 триллиона рублей, если в помещении РЕПО 264 млрд. евро. В последние годы высокий уровень ликвидности поддерживается за счет операций РЕПО — на пике валютного кризиса в декабре 2014 года ее дневные значения выросли на 3,8 триллиона рублей. В настоящее время достаточный уровень ликвидности, чтобы достичь без стимуляторов.
В последние месяцы ликвидность формируется как часть банковской системы — зависимость от средств центрального банка учебник в 2014-2015 годах, ликвидирована. В самом деле, центральный банк должен на рынке, ограничивая рост обязательств банков в иностранной валюте и сохраняя возможности для безопасной и прибыльной положив деньги в банки свои депозиты.
Объем РЕПО и требования валютных резервов оказывают гораздо большее влияние на рынок, чем ключевая ставка. В народе считается, что именно его банки одалживают необходимые инструменты ЦБ, но это не совсем так. При этом не стоит недооценивать значение ставки — он сыграл свою роль (вкупе с мерами поддержки банковской системы), чтобы снизить инфляцию с 17% в начале 2015 года до 7,3% в мае (и, скорее всего, упадет ниже 6,5% к концу лета). На этом фоне сохранения ставки более чем на 4,5% выше, чем ожидалось краткосрочное значение является слишком суровой мерой, даже в суровых Эльвиры Набиуллиной. ЦБ объявил об уверены, что тенденция замедления инфляции в настоящее время более прочный, но восстановление реального сектора не приведет к новому подъему цены, новый уровень ставки по-прежнему подходит для жесткой денежно-кредитной политики. Сам глава ЦБ заявил, что планирует сохранить процентную ставку на уровне, превышающем инфляцию на 2,5–3 процентных пункта — очень много по мировым стандартам, и может увеличить обязательные резервы, когда банковская система начинает перегреваться.
Причины перегрева — глобальные центральные банки пока не будет повышать процентные ставки, а ЕЦБ поддерживает негативные ставки и ускоряет предоставление ликвидности. В этих условиях высокой рублевой ставки снова стали привлекательными, что «горячие деньги», уже доставивших много головной боли в финансовой властям в 2008 и 2014 году. Это очень хорошо — о введении контроля за движением капитала больше говорить даже самые буйные конспирологи, но на повестке дня как на этот раз были ограничения для спекулятивных покупок российских активов. Это одна из причин, почему Банк России весной повышает резервные требования для валютных обязательств очередная требований, рост на 1 процентный пункт происходит 1. августа.
Учитывая прогноз инфляции, можно ожидать, что скорость может быть уменьшена 9-9,5% к концу года — если эта тенденция сохранится. Использование требований к резервам банков, ограничения ликвидности, вряд ли достигнет цели в условиях роста расходов бюджета — как резервного фонда, так и от вырос экспорт доходы.
Операции по рублевому РЕПО могут также получить «сна» инструмент в условиях преодоления острой фазы кризиса. И в этих условиях ключевая ставка и что с ней связано процентной ставкой депозиты в ЦБ могут вновь стать важным рычагом через кредитно — антиинфляционной крайне осторожны и ориентированной рыночной реальности. Вкладчикам стоит ловить момент прежде, чем дальнейшее снижение процентных ставок, и играть на понижение инфляции, а вот с взятием кредитов еще стоит подождать.
Автор — доцент НИУ ВШЭ
Все отзывы >>
Мнение автора может не совпадать с редакционной позиции
Написать комментарий
